在两度冲刺科创板上市未果后，长风药业股份有限公司（下称“长风药业”）转战港股成本市集之路，走得也并不堪利。
据港交所官网最新府上，长风药业日前再度递交港股上市央求。长风药业曾于2024年11月28日递交港股招股书，但在本年5月28日历满失效，距离这次递表尚不足半月。长风药业如斯急迫地递表，简略与其一系列对赌条约相关。
此外，长风药业的营收基本上来烦嚣单品CF017（即调整支气管哮喘的吸入用布地奈德混悬液），且其主营居品均为仿制药。
关于长风药业而言，在依托CF017成本上风成为集采“交运儿”但两度折戟科创板后，还需医好“单品依赖症”、客户蚁集度较高和研发走低销售用度上行等一系列旧病。
好事多磨的IPO之路
长风药业创立于2007年，前身为江阴长风医药科技有限公司。2013年，苏州长风药业树立，在好意思籍实控东谈主梁文青、李励主导下，长风药业以苏州市为大本营和主要分娩基地运转步入发展快车谈。
滚动发生在2021年。往常5月，长风药业旗下首个买卖化居品CF017得回“准生证”。仅在一个月后，长风药业连同其他3家仿制药企在2021年第五批集采中挤掉原研厂商阿斯利康，以3.19元/支的价钱入围，成功已毕了买卖化。
长风药业无疑是集采的“交运儿”。公开数据败露，2021年至2022年，CF017为长风药业孝敬的营业收入由2983万元快速增长到3.36亿元，其中集采收入折柳为2822万元及2.69亿元。
不外，偏低的集采中标价加上产量尚难施展鸿沟效应，长风药业当场堕入蚀本泥潭，2021年至2022年折柳蚀本1.32亿元、4940万元。直到2023年，长风药业才已毕扭亏为盈3173万元。
《财中社》梳剪发现，长风药业冲击IPO之路也可谓好事多磨。早在2021年2月，长风药业便在莫得一款药品上市的情况下递交科创板IPO央求，但仅在2个月后便除去了关联央求材料。
而后，除CF017外，长风药业旗下CF036（吸入用硫酸沙丁胺醇溶液）和CF018（氮䓬斯汀氟替卡松鼻喷雾剂）接踵于2021年和2022年获批上市。在三款仿制药加捏下，长风药业于2023年6月卷土重来，再度向科创板发起冲击，过程一年的问询修起后，科创板上市之旅再度以失败告终。
长风药业捏续蚀本、居品研发不足预期等成为监管层温雅的焦点问题。此外，公司存在大额学术推行用度、蚀本仍进行多数股权引发、收入严重依赖单一居品、有机构突击入股等情况，也成为长风药业科创板上市计算“溃逃”的紧要要素。
此路欠亨，只可另寻他路。2024年11月，长风药业递交港股招股书，在科创板上市失利短短5个月后就快速转向港股。这也败露出长风药业关于上市融资需求之贫窭，而这可能与其在融资时签署的一系列对赌条约相关。
而在启动上市计算之前，长风药业曾完成多轮融资。据了解，自2010年12月至2020年6月，长风药业在10年间完成了A轮至F轮共8轮融资，累计召募资金14.12亿元。期间，长风药业曾与多位投资东谈主刚毅对赌条约，缓解对赌压力或是长风药业执着上市的另一大原因。
大单品CF017份额下跌
2021年至2024年，成绩于CF017销售快速放量，长风药业事迹全部狂飙，几度更新后的招股书也增色不少。
把柄弗若斯特沙利文府上，2024年，CF017销量达到2.095亿剂，占往常中国布地奈德吸入药物市集的份额约16%。2022年至2024年，CF017助力长风药业收入由3.49亿元快速增长至6.08亿元，年复合增长率为31.9%。
值得珍藏的是，尽管长风药业近三年来（2022年至2024年）的营业收入增长显然，但营收增速运转大幅放缓，折柳为731.53%、59.38%、9.23%。
在此布景下，长风药业事迹发扬严重依赖单一居品所带来的潜在风险也愈加突显。“于往绩记载期间，咱们的绝大部分收益来自销售CF017，占咱们2022年、2023年及2024年总收益的96.2%、98.4%及94.5%。”长风药业在招股书中直言。
另一方面，跟着新的竞争者不停涌入，长风药业中枢单品CF017靠近的竞争压力也在捏续攀升。2024年，南京力成、河北创健药业、浙江福瑞喜药业三家企业成功得回关联居品批文，进一步加重了吸入用布地奈德混悬液市集的竞争态势。受此影响，长风药业CF017市集份额已由2023年的约20%下跌至2024年的约16%。
在市集份额下跌的同期，CF017还靠近着销售单价下行和销量增速放缓的难题。把柄招股书府上，2022年至2024年，CF017的单价折柳为2.78元、2.76元、2.74元，呈全手下行之势；销售收入折柳为1.21亿元、1.98亿元和2.09亿元，对应增速已由63.97%大幅下滑至5.66%。
“单腿步碾儿”的长风药业亟须素养第二增长弧线。从居品线组成来看，CF018当担此重担，但当今发扬难言乐不雅。2023年12月，CF018被纳入国度医保目次，产生的销售收益大幅增多，从2023年的130万元增长至2024年的2389万元，但占同期总营收的比例仅折柳为0.2%和3.9%。
在2024年纳入国度医保目次后，CF018运转以价换量，销量从2022年的1300剂快速增长到2024年的34.11万剂，但平均售价大幅下跌，从2022年的309.73元降至2024年的70.04元，毛利率则由33.7%降至6.5%。
在后续放量居品储备方面，用于调整支气管哮喘的CF036早在2021年10月就已得回国度药监局批准，但由于未被纳入蚁集采购目次，销量及占比停步不前，买卖化远景还有待进一步挖掘。据先容，自2025年2月起，CF036已告捷获江苏定约列入蚁集采购目次。
更难言乐不雅的是，长风药业旗下不异用于调整支气管哮喘的CF038（硫酸特布他林雾化溶液）于今尚难已毕买卖化。据了解，在中国市集，硫酸特布他林雾化溶液市集当今有20多种已上市居品，其中有五种居品已被纳入蚁集采购目次，而CF038并不在此列。
“中国硫酸特布他林雾化溶液市集竞争热烈，咱们不诡计积极寻求CF038的买卖化契机。相背，咱们将主要诈欺交叉销售契机以及与CF017的归拢疗法来买卖化CF038。举例，关于CF017的部分经销商，咱们也会在其经销条约中设定CF038的销售决策。”长风药业在招股书中暗意。
销售数据败露，2024年，CF038及CF036的销量折柳为27万剂及20.52万剂。
“病院探问”支出一年近2400万元
长风药业另一大饱受诟病的问题在于研发用度率捏续下滑，而销售用度率居高不下。《财中社》发现，2022年至2024年，长风药业的研发用度折柳为1.07亿元、1.33亿元、1.22亿元，2024年研发干涉呈萎缩态势。同期，公司研发用度率也捏续下滑，折柳为30.66%、23.92%、20.07%。
长风药业贯通注解称，2024年研发用度镌汰，主要由于公司就GW013开采的遐想及期间作事委聘第三方，而该作事已于2023年底前完成，导致测试及期间作事费减少1490万元。
与研发用度率全手下滑行成清醒对比的是，长风药业的销售用度却全部高唱猛进。2022年至2024年，长风药业的销售用度折柳为1.36亿元、2.22亿元、2.36亿元，销售用度率折柳为38.77%、39.97%、38.83%，均显然高于同期研发用度。
据了解，早在科创板IPO之时，长风药业就曾表露，2020年至2022年，该公司“市集推行费”折柳达812万元、1877万元、9359万元，占比折柳为30.62%、36.22%、69.03%。其中仅2022年，“病院探问”用度就达2386万元，占往常市集推行费的比例为25.49%。
长风药业暗意，由于CF017居品于2021年5月获批上市，并于同庚9月运转大鸿沟销售，因此其市集信息分析与网罗、病院探问等市集推行行径冉冉增多，关联推行行径用度占比大幅提升。
在销售花样上，长风药业销售收入也高度依赖经销商。2022年至2024年，长风药业约98.8%、99.5%及99.3%的居品销售收益来自于对经销商的销售，经销商主要肃肃向病院、药房终点它第三方录用居品。
“咱们畴昔的收益增长，将在很猛进程上取决于咱们守护及扩大经销积聚的才智以及能否有用地开展销售及营销行径。”长风药业称，“研究到中国快速变化的市集及监管框架，咱们亦正在积极探索契机退换销售花样，以提升策划成果。举例，咱们正冉冉与经销商重新协商经销条约条件，并悉力于整合销售、营销及居品录用的背负，以提升运营成果。”
或是基于愈加合适医疗行业强监管要求，长风药业在向港交所递交的讲述材料中已隐去“病院探问”等明细，被“销售及分销开支”替代。数据败露，2022至2024年，长风药业销售及分销开支逐年增长，折柳为1.36亿元、2.22亿元、2.36亿元，3年累计金额达到约6亿元。
在中枢单品CF017市集竞争更趋热烈、医药反腐不停加强、集采目次三年一变的布景下，“单腿步碾儿”的长风药业能否遂愿叩开港股成本市集大门世界杯体育，依旧尚存悬念。
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